面對(duì)房地產(chǎn)的調(diào)控政策的層層加碼，土地市場(chǎng)的火熱形勢(shì)仍然延續(xù)。今年上半年，數(shù)量眾多的三四線城市賣地行情繼續(xù)向好，成為支撐全國(guó)土地出讓收入大漲的主要原因。

　　對(duì)地方政府而言，一次性賣地收入，是比財(cái)政收入更主要的收入來(lái)源。記者匯總數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，僅今年上半年賣地收入就與去年全年地方一般公共預(yù)算收入相當(dāng)（占比超過90％）的城市數(shù)量多達(dá)14個(gè)，他們分布在浙江、四川、安徽、山東、河南、江西、湖南、河北等諸多省份，絕大部分為非省會(huì)的三四線城市。

　　這些城市的土地收入上半年基本翻番。除了因?yàn)?a >房?jī)r(jià)上漲帶動(dòng)地價(jià)上漲、庫(kù)存去化較多帶來(lái)的補(bǔ)庫(kù)存等，在地方債防風(fēng)險(xiǎn)、地方融資渠道收窄的背景下，部分地方政府存在賣地償還隱性債務(wù)的行為。

　　記者在采訪中了解到，地方政府明面的債務(wù)可以借新還舊、滾動(dòng)發(fā)行下去，但隱性債務(wù)借新還舊機(jī)制不暢，且政策明確將地方政府債務(wù)與城投公司債務(wù)區(qū)隔開來(lái)，部分隱性債務(wù)短期還債壓力較大，賣地償還成為重要的手段。

　　三四線城市漸成土地市場(chǎng)主角

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，各地賣地形勢(shì)差異較大。因?yàn)榈貎r(jià)成本較高，一二線城市賣地收入在規(guī)模上居前。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年上半年賣地收入最高的為杭州，累計(jì)出讓金額為1485億元，同比增長(zhǎng)了99％。其次是重慶的921億元、蘇州的766億元、北京的751億元。

　　其中，一線城市因?yàn)橄拗普咻^多，土地收入增幅較低，如北京、上海上半年土地收入為負(fù)增長(zhǎng)，廣州微弱增長(zhǎng)了3．6％。二線城市形勢(shì)分化明顯，如福州、濟(jì)南、杭州、成都上半年土地收入增幅在70％以上，而南京、天津、蘇州增幅在20％以下。

　　數(shù)量眾多的三四線城市緊承其后。大量長(zhǎng)三角地區(qū)城市包括湖州、常州、嘉興、南通、溫州、無(wú)錫、徐州、臺(tái)州、金華等，上半年賣地收入規(guī)模在200億－400億元左右，收入規(guī)模僅次于一二線城市。山東、四川、安徽、河北、湖南、江西等省，也貢獻(xiàn)了部分賣地收入規(guī)模超過100億元的地級(jí)市。

　　從收入增幅來(lái)看，三四線城市尤為突出。像岳陽(yáng)、許昌、淄博、泉州、眉山、上饒、湖州等，上半年土地出讓收入增幅在200％以上，這些三四線城市廣泛地分布在湖南、河南、山東、福建、四川、江西、浙江、江蘇等省份。

　　“普遍來(lái)看，三四線城市的賣地收入都在刷新歷史新高。像岳陽(yáng)、許昌、淄博等地離中心城市的距離并不近，屬于中西部三四線城市，這些城市在2015、2016年市場(chǎng)都比較冷，從2017年逐漸啟動(dòng)，現(xiàn)在成為土地市場(chǎng)的主流?！狈治鰩煂?duì)記者表示。

　　賣地收入增幅靠前的城市，既跟市場(chǎng)熱度有關(guān)，也跟推地節(jié)奏有關(guān)。比如湖南岳陽(yáng)上半年土地收入145億元，增幅超過10倍，這與2017年上半年基數(shù)較低有關(guān)。

　　據(jù)岳陽(yáng)公共資源交易中心數(shù)據(jù)，2017年岳陽(yáng)的土地市場(chǎng)就已經(jīng)走熱，尤其是下半年岳陽(yáng)市區(qū)推出較多優(yōu)質(zhì)地塊，引來(lái)不少房地產(chǎn)公司爭(zhēng)奪，樓面價(jià)最高達(dá)到4386元／㎡。2017年岳陽(yáng)土地成交金額接近96億元，同比增長(zhǎng)15％，收入規(guī)模創(chuàng)歷史新高，2018年上半年延續(xù)了這一趨勢(shì)。

　　“限價(jià)政策疊加融資成本上行，開發(fā)企業(yè)的項(xiàng)目利潤(rùn)率壓力漸增，在核心區(qū)域追逐高價(jià)地塊的動(dòng)力減弱。獲地能力的制約，使得部分開發(fā)企業(yè)的布局往三四線城市下沉，一些大型房企也通過并購(gòu)等方式進(jìn)駐縣鎮(zhèn)一級(jí)的城市。三四線城市在土地市場(chǎng)的成交占比，可能會(huì)進(jìn)一步提升?！苯煌ㄣy行（6．010，－0．03，－0．50％）高級(jí)研究員夏丹表示。

　　地方加快推地

　　部分城市今年上半年賣地收入規(guī)模，已經(jīng)超過了2017年全年地方一般公共預(yù)算收入。比如湖州今年上半年賣地收入為413億元，其去年地方一般公共預(yù)算收入僅為237億元。

　　通過賣地獲得一次性收入，對(duì)于三四線城市尤為劃算。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，上半年賣地收入與去年全年地方一般公共預(yù)算收入相當(dāng)?shù)模ㄕ急纫?guī)模在90％以上）城市有14個(gè)，包括湖州、眉山、亳州、菏澤、阜陽(yáng)、許昌、達(dá)州、上饒、瀘州、南充、岳陽(yáng)等均為三四線城市。這些三四線城市的財(cái)政收入規(guī)模相對(duì)較小，火熱的土地市場(chǎng)助推土地收入大漲，賣地收入要比來(lái)自經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的稅收收入更為豐厚。

　　當(dāng)然，由于我國(guó)財(cái)政體制安排，地方能從上級(jí)政府獲得常規(guī)性的收入返還或補(bǔ)貼，地方財(cái)政支出規(guī)模往往超過地方一般公共預(yù)算收入。若從財(cái)政支出角度來(lái)衡量，上半年賣地收入也相當(dāng)之可觀。

記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，上半年賣地收入與去年同期支出規(guī)模相當(dāng)?shù)模ㄕ既甑胤揭话愎藏?cái)政支出比重超過50％）城市有9個(gè)，湖州、嘉興、常州、許昌、眉山、菏澤等三四線城市在列。

　　“地方土地更值錢了，出于土地財(cái)政的考慮，地方都在加快推地。目前來(lái)看，除了一線城市對(duì)土地財(cái)政依賴度比較低，像杭州這樣的二線城市，今年上半年賣地接近1500億元，與杭州亞運(yùn)會(huì)建設(shè)需要投入大量資金也有關(guān)系?！狈治鰩熤赋?。

　　選擇在土地市場(chǎng)行情較好的時(shí)候推地，對(duì)于地方政府而言是個(gè)理智的決定。仍以岳陽(yáng)為例，2015年岳陽(yáng)成交地塊190宗，僅獲得土地出讓收入62．8億元；2016年成交地塊數(shù)量減少為152宗，獲得土地收入約70億元；而隨著市場(chǎng)的回暖，2017年174宗土地成交，幫助岳陽(yáng)獲得約96億元收入。

刨除掉征地補(bǔ)償成本、按政策計(jì)提補(bǔ)充其他支出等，剩下的土地收益可由地方自由支配，多投入到地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中。

　　“像地方棚改項(xiàng)目的推進(jìn)，還款資金來(lái)源就是土地出讓收入。有些棚改項(xiàng)目雖然有商業(yè)配套開發(fā)，但單獨(dú)的棚改項(xiàng)目未必能實(shí)現(xiàn)資金收益的平衡，需要從整個(gè)城市的項(xiàng)目來(lái)綜合進(jìn)行平衡。”有地方城投人士對(duì)記者表示。

　　部分城市以地款償債

　　地方土地收入大漲背后原因很多，但在當(dāng)前地方債防風(fēng)險(xiǎn)、地方融資渠道收緊的背景下，個(gè)別地方存在賣地還債的因素。

　　“地方政府收儲(chǔ)了大量土地，只要賣幾塊地，到期的隱性債務(wù)就能還得上，所以有些地級(jí)市在通過賣地，來(lái)填堵債務(wù)窟窿。”北京一資管機(jī)構(gòu)投資部門負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示。

　　該負(fù)責(zé)人7月初在中部某地級(jí)市“催收”——他們借貸給地方城投公司的貸款接近還款期限，正積極與地方城投、財(cái)政人士協(xié)商還款安排。經(jīng)溝通后，他表示該地城投還款沒有什么問題。

　　7月13日，財(cái)政部公布上半年財(cái)政收支數(shù)據(jù)，上半年全國(guó)一般公共預(yù)算收入超過10萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10．6％，收入維持較快增長(zhǎng)。全國(guó)國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入約2．7萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)43％。

　　無(wú)論是財(cái)政收入，還是土地收入，上半年形勢(shì)都比較好。但今年以來(lái)地方融資平臺(tái)發(fā)生了幾起風(fēng)險(xiǎn)事件，讓市場(chǎng)有些擔(dān)憂情緒。

　　我國(guó)地方政府明面上的債務(wù)規(guī)模，基本已經(jīng)置換成政府債券，這些債券能借新還舊，目前沒有償還本金的壓力，加上對(duì)總量規(guī)模的限額管理，明面上的地方政府債務(wù)沒有償付風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)擔(dān)心的是地方隱性債務(wù)，這部分債務(wù)規(guī)?？偭坎辉?，城投公司進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施投資形成的債務(wù)，跟地方財(cái)政有著千絲萬(wàn)縷的關(guān)系，隨著融資政策的收緊，這些債務(wù)借新還舊、償付壓力在加大。

　　比如7月11日，有投資人向媒體爆料，涉及到貴州某地級(jí)市城投公司的棚改項(xiàng)目貸款出現(xiàn)逾期。7月12日，貸款管理公司向投資人發(fā)布公告，逾期尾款已經(jīng)兌付成功。這起風(fēng)險(xiǎn)事件雖然只是虛晃一槍，仍引起市場(chǎng)較廣泛的關(guān)注。

　　“最近賣方和債券承銷商組織去地方路演，地方財(cái)政、城投人士雖在積極推介，但市場(chǎng)仍有一定擔(dān)憂。賣地確實(shí)起了很大作用?！苯谌サ揭恍狳c(diǎn)地區(qū)調(diào)研的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示。

　　同時(shí)，地方債防風(fēng)險(xiǎn)也取得了一定成效。6月20日，審計(jì)署審計(jì)長(zhǎng)胡澤君向全國(guó)人大常委會(huì)作《國(guó)務(wù)院關(guān)于2017年度中央預(yù)算執(zhí)行和其他財(cái)政收支的審計(jì)工作報(bào)告》時(shí)表示，2017年7月全國(guó)金融工作會(huì)議后，相關(guān)地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)進(jìn)一步增強(qiáng)，舉債沖動(dòng)得到有效遏制，違規(guī)舉債問題明顯減少，目前債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)正得到有序有效防控。

　　棚改走向因城施策

　　上述評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人提醒，不少地方今年推地力度較大、地塊位置較好、價(jià)格也合適，但是廣大三四線城市未來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)走勢(shì)存在不確定性。當(dāng)前積極推地，是否會(huì)帶來(lái)新一輪庫(kù)存積壓有待觀察。

　　“三四線城市這輪房?jī)r(jià)上漲，主要有兩個(gè)因素造成，首先在于一二線城市的嚴(yán)控，把購(gòu)房者推到了三四線；再者就是棚戶區(qū)貨幣化安置，在一定程度上推高了地方房?jī)r(jià)。從去年初到現(xiàn)在，三四線城市房?jī)r(jià)普遍上漲了50％，地價(jià)也高起來(lái)，后續(xù)有一定風(fēng)險(xiǎn)?！狈治鰩煴硎?。

在“房住不炒”的大背景下，三四線城市房?jī)r(jià)的持續(xù)上漲，引發(fā)各方探尋房?jī)r(jià)上漲的原因。

　　“今年以來(lái)的變化就是，棚改貨幣補(bǔ)償沒有原來(lái)那么提倡了，商業(yè)銀行棚改貸款資金審核也比原來(lái)要嚴(yán)格。三四線城市這輪房?jī)r(jià)上漲，棚戶區(qū)貨幣化安置是原因之一，但并不是唯一的原因。棚改項(xiàng)目的推進(jìn)，這些棚改拆遷戶本身有購(gòu)房需求，加之近年來(lái)開發(fā)商在中小城市開發(fā)新樓盤不多，庫(kù)存去化比較多，當(dāng)前棚改面臨的形勢(shì)區(qū)別于前些年?！北本┐髮W(xué)房地產(chǎn)法研究中心主任樓建波對(duì)記者表示。

　　從全國(guó)整體數(shù)據(jù)來(lái)看，2013－2016年全國(guó)棚改貨幣化安置率分別為7．9％、9．0％、29．9％、48．5％。住建部尚未公布2017年貨幣化安置比例，目前數(shù)據(jù)來(lái)看2016年是貨幣化安置的高峰，當(dāng)時(shí)全國(guó)房地產(chǎn)去庫(kù)存工作在積極推進(jìn)中。

　　同時(shí)，各地棚改方式有地域特點(diǎn)?！拔覀兊呐锔捻?xiàng)目需要征求老百姓（79．790，2．49，3．22％）的意見，選擇實(shí)物安置還是貨幣化安置跟市場(chǎng)行情有關(guān)。房?jī)r(jià)上漲階段，老百姓會(huì)選擇實(shí)物安置；房地產(chǎn)形勢(shì)不好的時(shí)候，老百姓會(huì)選擇貨幣化安置?！币晃鞑渴?huì)城市城投公司負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示。

　　7月13日，住建部發(fā)布會(huì)指出，要依法依規(guī)控制棚改成本，因地制宜地推進(jìn)棚改貨幣化安置。有東部地級(jí)市城投公司負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，“我們是由居民投票決定究竟是實(shí)物安置，還是貨幣化安置。由于政策的延續(xù)性，我們的棚改項(xiàng)目絕大部分都是實(shí)物安置。因?yàn)榉績(jī)r(jià)變動(dòng)較大，當(dāng)?shù)鼐用窀诱J(rèn)可實(shí)物安置?！?/p>

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