中國(guó)證券報(bào)記者獨(dú)家獲悉，《個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法》（下稱《辦法》）近日下發(fā)。這意味著資本市場(chǎng)將迎來(lái)又一筆長(zhǎng)期資金——個(gè)稅遞延養(yǎng)老金。

　　《辦法》具體對(duì)稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)資金運(yùn)用在投資范圍和比例、投資能力、投資管理、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面作出了明確規(guī)定。

　　總要求：應(yīng)當(dāng)遵循安全、審慎、長(zhǎng)期、穩(wěn)健原則，根據(jù)資金性質(zhì)實(shí)行資產(chǎn)負(fù)管理和全面風(fēng)險(xiǎn)管理，堅(jiān)持市場(chǎng)化和專業(yè)化運(yùn)作。

　　投資范圍：稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)資金投資資產(chǎn)劃分為流動(dòng)性資產(chǎn)、固定收益類資產(chǎn)、權(quán)益類資產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)類資產(chǎn)和其他金融資產(chǎn)等五大類資產(chǎn)。鼓勵(lì)稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)資金投向符合國(guó)家戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)政策要求的領(lǐng)域。

　　投資規(guī)范：不同稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)設(shè)立單獨(dú)的投資賬戶，保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)根據(jù)稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和資金特點(diǎn)，按照“普通賬戶”和“獨(dú)立賬戶”管理要求，實(shí)行分賬戶的資產(chǎn)配置管理和資產(chǎn)負(fù)債管理。對(duì)于A類和B類產(chǎn)品，保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)采用普通賬戶的管理模式。對(duì)于C類產(chǎn)品，保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)采用獨(dú)立賬戶的管理模式。

　　保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)合并計(jì)算稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)普通賬戶與其他保險(xiǎn)產(chǎn)品普通賬戶的投資比例，并遵守保險(xiǎn)資金運(yùn)用的比例監(jiān)管規(guī)定，同時(shí)單獨(dú)計(jì)算的稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)普通賬戶的投資比例應(yīng)當(dāng)不高于大類資產(chǎn)監(jiān)管比例上限和集中度風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管比例上限。

　　在業(yè)務(wù)開(kāi)展初期，稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)通賬戶投資運(yùn)作不足6個(gè)月且投資資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)不超過(guò)5億元的，保險(xiǎn)公司可以不單獨(dú)計(jì)算稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)普通賬戶的投資比例。根據(jù)稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)資金的資產(chǎn)負(fù)債管理和大類資產(chǎn)配策略的實(shí)際情況，中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)可以對(duì)所投資資產(chǎn)的分類、品種以及相關(guān)比例等進(jìn)行調(diào)整。

　　保險(xiǎn)公司開(kāi)展稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)資金委托投資，投資管理人不得進(jìn)行轉(zhuǎn)委托。投資指引中應(yīng)當(dāng)明確包合“稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)”字樣，同時(shí)還應(yīng)明確委托資金的投資目標(biāo)、投資范圍、投資比例、投資策略等，采取有效措施對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。

　　保險(xiǎn)公司及其投資管理人應(yīng)當(dāng)根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)業(yè)務(wù)特點(diǎn)、各類資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)收益特征、公司長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃和整體風(fēng)險(xiǎn)承受能力等決策依據(jù)，明確長(zhǎng)期收益目標(biāo)、長(zhǎng)期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，制定資產(chǎn)戰(zhàn)略配置規(guī)劃。資產(chǎn)戰(zhàn)略配置規(guī)劃期限至少為三年，每年至少滾動(dòng)評(píng)估一次。

　　保險(xiǎn)公司及其投資管理人應(yīng)當(dāng)根據(jù)稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品的特點(diǎn)，制定并實(shí)施專門的資產(chǎn)配置策略，滿足稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期保值增值、控制下行風(fēng)險(xiǎn)的投資目標(biāo)。配置策略包括債務(wù)導(dǎo)向型策略、目標(biāo)日期策略、目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略以及可持續(xù)支取策等。

　　《辦法》對(duì)資金運(yùn)用進(jìn)行細(xì)化監(jiān)督：保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)在5個(gè)工作日內(nèi)及時(shí)向中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)報(bào)告以下重大事項(xiàng)

　?。ㄒ唬〢類和B類產(chǎn)品的投資賬戶連續(xù)3個(gè)月投資收益率低于確定收益率或保底收益率；C類產(chǎn)品的投資賬戶滾動(dòng)90天內(nèi)凈值回撤超過(guò)15％；

　　（二）賬戶不能給付正常保險(xiǎn)產(chǎn)品轉(zhuǎn)換的資金請(qǐng)求；

　?。ㄈ┲卮驣T及交易系統(tǒng)故障和重大操作風(fēng)險(xiǎn)等；

　?。ㄋ模┢渌卮筮`法違規(guī)事件、重大投資風(fēng)險(xiǎn)或重大操作風(fēng)險(xiǎn)事件。

　　增量長(zhǎng)線資金入市可期

　　稅延養(yǎng)老險(xiǎn)資金是長(zhǎng)線資金。目前，各試點(diǎn)險(xiǎn)企正在積極準(zhǔn)備產(chǎn)品銷售，以及在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)并保持流動(dòng)性的基礎(chǔ)上，各險(xiǎn)企根據(jù)產(chǎn)品的賬戶特征積極制定投資策略，確保賬戶資產(chǎn)的長(zhǎng)期穩(wěn)健增值。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)測(cè)算，隨著未來(lái)稅延養(yǎng)老險(xiǎn)在全國(guó)的鋪開(kāi)，有望撬動(dòng)整個(gè)商業(yè)養(yǎng)老險(xiǎn)保費(fèi)規(guī)模在未來(lái)5年內(nèi)超過(guò)萬(wàn)億元，將成為保險(xiǎn)市場(chǎng)的最大增量資金來(lái)源。其中，在符合相關(guān)規(guī)定的比例范圍內(nèi)，部分資金將有望進(jìn)入股市，成為穩(wěn)定資本市場(chǎng)的有力支撐。

　　從《辦法》要求和投資風(fēng)格來(lái)看，業(yè)內(nèi)人士指出，從我國(guó)目前情況看，權(quán)益類資產(chǎn)和固收類資產(chǎn)都是養(yǎng)老險(xiǎn)公司投資中非常重要的組成部分。拉長(zhǎng)投資期限，權(quán)益類資產(chǎn)是收益率最高的資產(chǎn)，能夠滿足養(yǎng)老金資產(chǎn)保值增值的目標(biāo)，但一定期間內(nèi)會(huì)帶來(lái)凈值波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。固定收益類資產(chǎn)的投資收益率穩(wěn)定性較強(qiáng)，一般情況下能為組合提供安全墊。鑒于稅延養(yǎng)老險(xiǎn)資金的長(zhǎng)期性、安全性特征，以及存在強(qiáng)烈的長(zhǎng)期穩(wěn)健運(yùn)作、長(zhǎng)期保值增值和控制下行風(fēng)險(xiǎn)的投資目標(biāo)訴求，預(yù)計(jì)未來(lái)稅延養(yǎng)老險(xiǎn)的投向或更偏向于大盤藍(lán)籌股。

　　中金公司認(rèn)為，稅延養(yǎng)老險(xiǎn)與股票市場(chǎng)建設(shè)相輔相成、相互促進(jìn)，股票市場(chǎng)需要長(zhǎng)期投資者發(fā)揮穩(wěn)定器的作用。以美國(guó)為例，其第二和第三支柱養(yǎng)老金的發(fā)展，也推動(dòng)了共同基金和壽險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)投資者的崛起，截至2016年底，共同基金管理的養(yǎng)老金相當(dāng)于其總資產(chǎn)的46%。美國(guó)養(yǎng)老金在股票市場(chǎng)上市值占比為13%，加上通過(guò)投資共同基金等間接投資股市的部分，合計(jì)占比約為26%，是穩(wěn)定的長(zhǎng)期投資者。養(yǎng)老金等長(zhǎng)期投資者的存在有助于建立追求長(zhǎng)期穩(wěn)定回報(bào)的投資風(fēng)格，也會(huì)受益于股市的成長(zhǎng)和發(fā)展。

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