國開行終于回應了！昨夜晚間，國開行側面回應了關于棚改貸款一刀切的市場傳言，各項工作正在有序開展。所謂“棚改”，是指為改善困難家庭住房條件的城鎮(zhèn)危舊住房改造工程。

　　具體怎么展開呢？國開行給了一個數(shù)據(jù)，截至5月末，國開行今年發(fā)放棚改貸款4369億元，有力支持了棚改續(xù)建及2018年580萬套新開工項目建設。

　　這個數(shù)據(jù)本身就駁斥了棚改生變傳聞。國開行的數(shù)據(jù)，也直接對應央行的PSL放貸規(guī)模。

　　從今年PSL的新增數(shù)量來看，今年1-5月份達到了4371億元，對比國開行今年1-5月份發(fā)放棚改貸款4369億元，非常吻合。

　　這個數(shù)據(jù)對比2017年來看，2017年PSL貸款總規(guī)模才6350億元，顯然，2018年棚改貸款資金增速非常高。即便對比2016年，這個數(shù)據(jù)也不遜色。2016年當年PSL規(guī)模才9714.11億元。如果按照現(xiàn)在PSL速度，今年新增棚改資金將首次超過1萬億。

　　當然，央行PSL作為基礎貨幣的投放工具，其規(guī)模還取決于央行對流動性的整體把握。在全球流動性進一步收緊的背景下，央行如果繼續(xù)放大PSL貸款規(guī)模，那么央行資產負債表規(guī)模會進一步上升，加劇匯率波動和資金外流的壓力。

　　但是，考慮到出口和棚改是2017年至今經(jīng)濟數(shù)據(jù)中為數(shù)不多的兩大支撐點，如今出口面臨貿易戰(zhàn)的嚴峻局面，棚改的任務更加艱巨了。

　　棚改貸款“一刀切”傳聞不實，國開行回應

　　6月25日下午開始，市場傳聞稱國開行總行棚改項目合同簽訂審批權回收總行，全國一刀切。隨后，市場傳來多個版本，有的承認，有的否認。

　　到了25日晚間，國開行新聞辦公室出面回應稱，今年以來，開發(fā)銀行嚴格執(zhí)行國家有關棚改政策，在國務院相關部委指導下，配合地方政府依法合規(guī)開展棚改融資工作。

　　據(jù)國開行提供的數(shù)據(jù)，截至5月末，國開行今年發(fā)放棚改貸款4369億元，有力支持了棚改續(xù)建及2018年580萬套新開工項目建設。目前各項工作正在有序開展。

　　不過，從這個回答來看，并沒有直接回應市場疑問。到底權限收回了沒有？是不是以實物安置為主？

　　中信建投房地產分析師陳慎通過多個傳聞暫停的城市調查情況來看，這些城市存量棚改項目所涉及貸款正常發(fā)放，即便棚改力度較大的貴州省遵義、凱里等城市也未聽說棚改有暫停的行為。但變化在于增量項目審批確實趨嚴，至于是否暫停審批等信息還需要進一步確認。

　　房地產企業(yè)驚出一身冷汗

　　棚改貨幣化變局消息影響最大的是房地產企業(yè)，特別是布局三四線城市比重較大的房地產企業(yè)，出現(xiàn)了較大跌幅。在A股市場和港股市場，房地產企業(yè)均出現(xiàn)不小跌幅。

　　PSL真的要收緊了嗎？恐將創(chuàng)出歷史新高

　　盡管房地產股票驚出一身冷汗，但是，再看看從國開行給出的數(shù)據(jù)，今年1-5月末國開行今年發(fā)放棚改貸款4369億元，相比較同期大幅增長。

　　一點沒有收緊的意思??！這個貸款規(guī)模的飆升，也成為年初以來三、四線城市房價維持高漲的重要原因。

　　國開行的數(shù)據(jù)，也直接對應央行的PSL放貸規(guī)模。注意一點，PSL是央行的基礎貨幣。

　　央行PSL貸款規(guī)模有多大？2014 年 4 月央行創(chuàng)設 PSL當年，央行提供PSL資金3831億元，2015年-2016年提供PSL資金為6980.89億、9714.11億。2017年貸款規(guī)模遠不如前兩年，僅為6350億元。到2017年末，央行PSL余額為26876億，到2018年5月末PSL余額為31247億元。

　　從今年PSL的新增數(shù)量來看，今年1-5月份達到了4371億元，對比國開行今年1-5月份發(fā)放棚改貸款4369億元，非常吻合。

　　從增速來看，2017年全年PSL貸款規(guī)模才僅僅為6350億元，而今年1-5月已經(jīng)達到了4371億元，增速遠遠超過去年，而且如果按照這個速度計算，PSL貸款規(guī)模將再次刷新2016年的高點，突破萬億關口。按照央行公告的信息，6月15日，已經(jīng)進行了一筆605億元的PSL貸款，則今年上半年PSL總額逼近了5000億元。由此可見，PSL并沒有收緊，國開行棚改貸款也沒有收緊。

　　事實上，出口和棚改，成為了2017年經(jīng)濟企穩(wěn)的重要支撐。鑒于此，2017年5月份，國務院已經(jīng)又開始實施 2018 年到 2020 年 3 年棚改攻堅計劃，再改造各類棚戶區(qū) 1500 萬套。

　　時至今日，隨著貿易戰(zhàn)激化，出口面臨深度滑坡危險，棚改成為2018年全國經(jīng)濟為數(shù)不多的幾個亮點，現(xiàn)在熄滅，恐怕只會加深經(jīng)濟下滑風險。

　　當然，央行PSL作為基礎貨幣的投放工具，其規(guī)模還取決于央行對流動性的整體把握。在全球流動性進一步收緊的背景下，央行如果繼續(xù)放大PSL貸款規(guī)模，那么央行資產負債表規(guī)模會進一步上升，加劇匯率波動和資金外流的壓力，對于整體資產價格構成下行壓力。

　　地方棚改專項債將逐漸擴容

　　就在一周前，15億首單棚改專項債落地，在一定程度上也將延續(xù)地方政府推進棚改。6月20日，天津市省財政局招標發(fā)行15億元棚戶區(qū)改造專項債，期限五年。這意味著，首單棚改專項債花落天津。

　　棚改專項債券是地方政府專項債券的一個創(chuàng)新品種，募集資金專門用于棚戶區(qū)改造，償債資金來源也是棚改項目對應的相關收入。棚改專項債券的發(fā)行，為棚戶區(qū)改造提供了資金支持，還可以較大程度上避免地方棚改中的無序規(guī)劃與過度融資，有利于遏制違法違規(guī)融資擔保行為，防范財政金融風險。

　　目前，多地也出臺了棚改專項債相關文件，正計劃發(fā)債項目。例如，安徽省發(fā)布《試點發(fā)行地方政府棚戶區(qū)改造專項債券管理辦法》，進一步推進政府專項債券改革，支持地方政府棚戶區(qū)改造融資。

　　安徽省財政廳下達阜陽市本級101.9億元棚改專項債和34億元土儲專項債額度，為進一步做好政府債務項目準備工作，阜陽市財政局召開2018年棚改、土儲專項債券項目準備工作會商會。

　　中信建投房地產分析師陳慎認為，棚改貨幣化的啟動是近年來房地產市場乃至產業(yè)鏈的動力來源之一，也帶來三四線城市庫存結構難得的緩解，據(jù)統(tǒng)計全國重點80大城市的庫存較歷史高點下降了近30%。

　　而安置方式轉變在部分區(qū)域早已有之。個別區(qū)域貨幣化安置比例將有所下降，這在山東、湖南、江西等地區(qū)政策方面早有體現(xiàn)：山東已取消棚改貨幣化安置獎勵，湖南采取差異化棚改安置方式，針對房價上漲壓力較大的市縣取消貨幣化安置優(yōu)惠，江西同樣針對供需矛盾突出的市縣要求加大實物安置力度。

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